中原证券601375）股份有限公司唐俊男近期对中熔电气301031）进行研究并发布了研究报告《中报点评：新能源汽车领域迅速增加，激励熔断器表现亮眼》，本报告对中熔电气给出买入评级，当前股价为72.5元。

　　公司发布2024年中报，公司实现营业总收入5.94亿元，同比增长19.97%；归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，同比增长15.00%；基本每股盈利0.99元；加权平均净资产收益率6.09%，同比下滑0.39个百分点。

　　新能源汽车领域持续发力，公司业绩经营稳健。公司主要营业业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，基本的产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器。公司核心产品为电力熔断器，2024年上半年，公司电力熔断器及配件营业收入5.42亿元，同比增长14.10%，销售占比达91.27%。分行业来看，新能源汽车领域实现盈利收入3.65亿元，同比增长45.38%，销售占比61.45%，毛利率36.98%，同比下滑2.45个百分点；风光发电及储能领域实现营业收入1.66亿元，同比下滑1.88%，销售占比27.90%，毛利率39.87%，同比下滑3.13个百分点。

　　公司电力熔断器业务应用领域广泛，新能源车、风光储和通信市场发展的潜在能力较大。公司电力熔断器在新能源车、新能源风光发电及储能市场和通信市场布局较早，在工艺技术、产品迭代、新品开发等方面具备较强的市场竞争力，市场占有率较为领先。新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场，2024年上半年，新能源车领域业务保持高速增长态势，预计与下游新能源乘用车迅速增加和公司较强竞争力有关。在新能源车领域，公司熔断器业务通过进入主流动力电池、电控系统及配套厂商切入供应链，客户涵盖宁德时代300750）、比亚迪002594）、中创新航、国轩高科002074）、纬湃科技、博格华纳、汇川技术300124）等企业。2024年上半年，公司电力熔断器在风光发电及储能领域收入和毛利率下滑，预计与产品价格下滑、竞争非常激烈有关。在储能市场，企业来提供pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案，开发储能pack专用的1500v熔断器产品，并和宁德时代、比亚迪、阳光电源300274）、华为、亿纬锂能300014）、南瑞继保等头部企业展开合作。预计随集中式储能系统和工商业储能系统的放量，公司储能领域熔断器业务有望快速增长。

　　激励熔断器进入放量阶段。激励熔断器能够最终靠接收控制信号激发保护动作，相对于传统的电力熔断器更具适用性。24H1公司激励熔断器实现盈利收入0.49亿元，已超越去年全年水平。公司激励熔断器应用于新能源汽车领域，用于主回路安全保护。公司产品覆盖70V-1000V DC多个电压等级，应用保护范围覆盖电动汽车高、低

　　压电气架构系统保护。公司最终用户涵盖国内新能源乘用车及商用车主流车企，与上汽大众、一汽大众展开合作。相对于传统的电力熔断器，公司激励熔断器具有更高的单位价值量和毛利，随着产品的放量，有望形成新的业绩增长点。

　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.40亿元、1.77亿元和2.18亿元，对应的全面摊薄EPS分别为2.11元、2.67元、3.29元。按照9月18日71.67元/股收盘价计算，对应PE分别为33.91、26.83和21.80倍。考虑到公司的熔断器良好的应用前景、产品的优点和规模优势，预计公司成长预期较好，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；应收账款增加，回款放缓风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的预测PE为31.25。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为88.21。